典当新闻周小川谈金融危机十周年总结：还有很多未尽事项
发布时间：2018年06月15日浏览量：119来源：中新经纬作者：
博鳌亚洲论坛副理事长、中国人民银行原行长周小川在14日举行的“2018陆家嘴论坛”上回顾2008年全球金融危机时表示，在取得成绩和改进的基础上，我们还有很多未尽事项。其中有些政策机制存在争议，有些想要出台的政策和机制确实和经济复苏有一定的冲突，可能给复苏带来负面影响。现在已经过了十年，有些政策还没有出来。
今年是国际金融危机爆发十周年，周小川首先介绍了为应对金融危机所做的工作。一是采取经济复苏的政策克服经济危机的影响。2009年通过G20的舞台出台了强劲、可持续、平衡增长的框架。
二是在危机过程中通过IMF来筹集新的资源。筹集资源是为了防止金融危机的蔓延，防止流动性短缺。金融危机发源于发达国家，但有可能对发展中国家造成损害，特别是带来资本外流、贸易融资短缺等问题。因此分别在2009年、2012年进行了两轮融资，融资都达到数千亿美元，推进了IMF治理的改革。与此同时，在国际金融治理构架上通过G20成立了金融稳定论坛，大力支持国际清算银行通过巴塞尔协议更新来修改金融领域的主要规则。
三是宏观审慎。推出了宏观审慎的政策框架，在这个政策框架里强调资本缓冲的作用、强调逆周期调节。同时，也通过新的规则要求出台了压力测试，使得一些资本薄弱的金融机构加快在资本市场融资，通过新的融资强健资本基础。
四是加强了监管。这个监管首先是先针对“大而不能倒”的机构。为了在防止对这些机构产生过大的冲击，先后明确了全球系统重要性金融机构，特别是“全球系统重要性银行”。各国监管机构自己认定自己国内系统的重要性金融机构。在2014年的G20会议上，又提出了对于全球系统性重要银行总损失吸收能力的监管，类似的方法也推广到了对保险机构的监管上。
周小川指出，在取得成绩和改进的基础上，我们还有很多未尽事项。与2008年时应对金融危机所提出的想法、政策相比，实际做到的还有相当大的差距。其中有些政策机制存在争议，有些想要出台的政策和机制确实和经济复苏有一定的冲突，可能给复苏带来负面影响。所以，这会带来一些犹豫不决或者在时间选择上适当拖后。现在已经过了十年，有些政策还没有出来。
“我们应该去回顾一下还有哪些需要做，这些做法会对于国际金融治理体系改进，以及防范下一轮全球经济危机有重要作用。”周小川认为，如果不做的话，真是没有把握说下一轮危机会不会再来。
关于金融危机，周小川指出，以下几个方面值得思考：
第一，本次金融危机里，金融体系中过多的顺周期因素，或者说正反馈机制，容易使系统大起大落。我们通过宏观审慎政策框架来引入负反馈的机制，减少顺周期性。但是这个做法做得并不是太有效彻底，经济体系中仍然有非常强的顺周期特征、正反馈特征，这个问题并没有根本解决。这里面也有民粹主义政策的因素，为了减少对外部评级的依赖，要更多地依赖内部评级，但内部评级也有它的问题，最后导致各方也在控制对内部评级的依赖程度。到去年年底，“巴塞尔协议Ⅲ”定稿的时候，内部评级模型的输出和标准法输出的下限决定在72.5%，还是限制了对逆周期因素的引入。逆周期因素引入的措施我们也比较少，一个最重要的措施是资本缓冲，但资本缓冲应用并不容易。
第二，试图解决但没有解决的就是“大而不能倒”的问题。大的机构资本比例应该增加，同时如果光是一级资本不能解决问题，就引入“自救债券”和“应急可转债”。对于应急可转债和自救债券的措施已经做了很多尝试，塞浦路斯的危机处理中就成功应用了自救债券的措施。但有的地方不太成功。最近都关心意大利，意大利的一个问题就是自救债券发行的时候有点像新兴市场，信息披露不够，有很多传言，好处和风险没有说透，有很多老百姓买了，最后要转换的时候实现不了转换。这方面还没有做得很完善。
第三，共同的认识是有些衍生品发展过度。这些产品可能过多地脱离实体经济，变成金融市场玩家的炒作工具，最后可能会产生一些巨大的风险。金融工具、金融市场的交易要更多地为实体经济服务。“为实体经济服务”的口号在世界上并不是喊得很响，中国2008年底提出这个问题，到2010年中央经济工作会议正式写入金融要为实体经济服务，同时用这个观点来考察金融市场和金融产品。就全球来说，走得还不够远、不够充分，以至最近又出现了一些纯粹炒作性的、数字类、加密类的一些产品，跟实体经济没有什么关系，但仍旧可以继续炒热。所以，这方面还没有做得很充分。
第四，本轮经济危机中暴露的一个问题就是对新兴市场造成一些不利的冲击。这些冲击很大程度上看，可能是由于资本流动所造成的。储备货币是美元，一旦主要经济体发生危机以后，这种国际货币体系会使得资本流动发生异常。这个问题尽管很重视，思想观念都进行了更新，也组织了多轮讨论，但实际上问题还可能继续出现，阿根廷、土耳其甚至还可能有其他国家，在当前的形势下可能再次出现资本流动异常。
第五，全球金融危机的爆发从一开始就和国民储蓄率密切联系。当年美联储主席说为什么美国发生次贷危机呢？是因为中国和亚洲国家有储蓄过剩，结果用到了美国，使得美国人过度消费，使得美国人储蓄率降低，最后导致了这个问题。不管这个说法是不是有争议，但这个说法至少是值得我们深思的。那一轮亚洲金融风波以后，储蓄率的变化确实带来很多值得研究的题目。在最近一轮贸易战过程当中，美国的贸易赤字不光是贸易问题，不光是生产能力、生产布局问题，也涉及储蓄率问题。
“此外，我们对于危机和不平衡问题的认识也走得不够彻底，讨论也不够彻底。”周小川表示，危机发生的时候，大家都认为危机是和财政政策有关系的，特别是2008年到2010年初发生的欧洲主权债务危机，当时受到冲击的主要是希腊，其他几个国家也受到不小的冲击。为了解决财政问题，2010年G20多伦多会议上专门强调了财政整固计划，但财政整固非常慢。危机过去十年了，我们看看各个国家公共财政赤字、公共财政余额占GDP的比重，数字都不太乐观。
周小川还提到，由于财政政策的空间问题，货币政策运用得比较多。在不少场合中专家都讨论说对于货币政策依赖过度了。大家对于量化宽松、低利率的环境，时间长了都形成习惯了，今后怎么做也面临新的挑战。长期的低利率也是次贷危机产生的原因，后来虽然开始纠正这种现象，但纠正的步伐和台阶偏晚。
周小川说，十年前我们讨论“两房”，大家始终认为GSE(政府支持企业)的问题需要加以解决。但美国到现在为止，依旧没有看到怎么解决这些问题。除此之外，其他的国家也有类似的GSE的问题，也需要加以解决。在监管问题上，总的来说在金融危机以后有共识，但如何解决好对“大中小”的区别对待，不同的金融机构，在监管上如何适应，还没有得到真正的解决。
周小川认为，金融危机发生以后最头疼的事就是救助问题。美联储、美国财政部出台了一些救助措施，争议很大，出台过程也很不容易。欧洲特别是英国救助了IBS，后来还有一些救助的动作，在救助过程当中也涉及到跨境处置问题，就是机构出了问题跨境处置怎么办。这些问题虽然说有一定的共识，但是没有得到完全的解决。
周小川表示，下一次有危机的时候，还会面临这样的问题，这些对中国也是有启发的。不光是由于危机造成金融机构出问题，有的是自己金融机构质量出现问题。金融危机以后，全球经济会进入比较全面的复苏阶段。全球金融治理取得了很大的成绩，但还要认识到有很多未尽事项。我们需要抓住有利的时机，在有利时机比较容易解决这些问题，但在有利时机也往往容易麻痹，对这些东西可能有所遗忘，要抓紧完善，确保不发生下一轮经济全球危机。
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